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作者:羅倫斯.麥唐納

原文作者:Lawrence McDonald

譯者:鍾玉玨,楊明暐,邱美珍,藍美貞

出版社:遠流

出版日期:2009年11月27日

 

「雷曼兄弟銀行」這家在美國擁有158年歷史,排行第四大的投資銀行在2008年9月宣布破產,很多人包括我在內受到很大的震撼,就在那年,不斷聽到耳熟能詳、在華爾街具有舉足輕重地位的投資銀行、證券公司破產或被收購或是鉅額虧損致CEO不得不黯然離去,花旗、美林、貝爾史登...等,連全球最大的保險公司AIG也四度求援,這場金融風暴早在2007年就已爆發,直到2008年最終撐不下去了。

探討雷曼兄弟破產的原因,其實也是造成美國、延伸至全球金融風暴的原因:

一、2000年發生達康(.COM)泡沫,造成美國經濟很大的損失,不料在2001年又發生震撼全世界的911恐怖恐擊事件,二架飛機摧毀了聞名世界的世貿大樓,也為華爾街帶來損傷,更讓美國經濟雪上加霜。美國聯準會(FED)為了促進經濟成長,不斷調降利率,而華爾街也因為經濟衰退,大家的業績都不好,開始想方設法創造新的金融商品。

二、由於經濟衰退,利率也不斷調降,相對的,房貸戶每月所支付利息也減少,房地產開始熱絡,這也是悲劇的開始。因為利率的調降,人們開始喜歡借貸,這時出現了所謂的「影子銀行」,其中最著名的是「新世紀金融公司」。它不是真正的銀行,其營業項目跟一般銀行不同,它們只辦理抵押借款,簡單解釋它們的經營方式,一般民眾想辦理貸款就會去找這家影子銀行,而影子銀行審核貸款人條件合格後,就會透過某家商業銀行或投資銀行貸款給這名貸款人。當時這些影子銀行設定的目標就是貧窮的美國人、移民者,這些人可能一輩子都買不起房子或是本身已有房子卻被遊說辦理「再融資」,對,這就是「次級房貸」。所謂「次級房貸」,就是貸款人沒有收入、資產、穩定工作或曾經發生貸款未按時繳納達法定次數或是收入、財產金額不符條件,這些人要申請貸款由於違約比率會較高,所以被歸類為「次級」。次級房貸之所以造成這麼大的風暴,就在於影子銀行告訴這些本來每月只繳一點房貸的人,進行再融資,不需任何財力證明就能取得貸款,但是每月貸款金額比過去還高,可是這些人覺得這是一場美夢。業績暴增,房子需求量大增,建商拼命蓋房子,房貸金額不斷創新高,房地產一片欣欣向榮。2004年FED開如調高利率,當初擁有美夢的人發現自己繳不出房貸了,連生活都很困難,整條街或社區陸續有房子被查封,或是細軟收一收,把鑰匙放信箱連夜逃跑,這些人回到了貧民窟,他們做了一場美夢的後果是比以前更窮。房貸違約率金額逐漸增加,造成銀行巨額虧損,建商蓋的房子也賣不掉,陸續倒閉。2007年3月曾被財星雜誌評為排名第12名成長最快的公司,這家著名的影子銀行──新世紀金融公司宣布破產。2008年由美國政府贊助的住房貸款抵押公司──房地美及房利美也瀕臨破產。美國房地產自2006年下半年開始風暴漸起。

三、除了經濟因素、房貸問題外,另一個造成投資銀行相繼破產或被收購的原因是──CDO。CDO,債務抵押債券,由華爾街金童們所創造的衍生性金融商品,簡單說,這是一種將抵押債務包裝成證券賣給投資人的一種證券化金融商品,這種證券化商品近幾年很盛行。當房地產大好時,CDO的價格會上揚,投資銀行就是靠CDO創造盈餘。2006年房地產開始出現負成長後,CDO價格也逐漸下滑,2007年發生次貸危機,CDO價格低廉,甚至可能賣不掉,當初大量持有的投資銀行虧損日益嚴重,單家單季虧損近百億美元。2008年3月美國排名第五大的投資銀行─貝爾史登瀕臨破產,紐約聯邦準備銀行透過摩根大通提供融資(現為摩根大通)。2008年9月美林及雷曼兄弟同時發生財務困難,財政部支持美林證券,由美國銀行收購,而雷曼兄弟則宣布破產(為什麼雷曼兄弟被財政部〞遺棄〞 ?說起來,是因為該銀行董事長福爾德太過傲慢,行事風格惹人爭議造成)。

四、大家只看到利潤而忽視風險。這是在景氣大好或大多頭時代最容易發生的事,因為這時候賺錢太容易,根本不會想到風險,就算有人提出警告,不但被忽視還可能被譏笑、辱罵。沒想到華爾街這些來自哈佛大學、華頓商學院等一流學府的精英,已身經百戰,智商高人一等,或許就是這種來自優越感的傲慢,讓他們變的跟一般凡夫俗子一樣,無視風險存在,完全忘記了應遵守的理論、原則。

五、最後這點是雷曼兄弟的問題,來自高層的無能與自肥以及製作假財務報表。

 

這些歷史的傷痛,不知有多少人會記取,但是,我相信本書作者的父親常說的一句話「歷史一定會再度重演」,我深深的相信著。台灣在2008年雷曼兄弟銀行破產後,亦爆發了所謂連動債事件,至今這些投資人仍在跟金管會及銀行抗爭,從時間表上看來2007年發生次貸風暴時,台灣銀行就該有所警覺,這時雷曼兄弟的財務報表雖然是虛假,不過,當時美國相關財經報章雜誌已開始質疑該銀行,不曉得為何台灣的銀行還繼續販賣這類連動債?我得到二個結論:就是台灣的銀行或證券公司存在的就是像我這種學藝不精、敏感度不佳、沒有專業才能的人及英文太差,所以沒人對美國的情形有所反應。另一個結論就是,其實早就知道,只是為了賺錢,所以昧著良心繼續販賣,若是這個答案,可憐的人除了投資人外,理財專員就是另一個被犧牲的族群了。希望台灣的連動債事件,原因不是我所得的結論。

 

這本「雷曼啟示錄」非教科書,作者曾是雷曼兄弟裡的交易員,在CDO發行時就已發現風險,在2008年初雷曼兄弟虧損遠超過臨界點時,被公司辭退。「雷曼啟示錄」採自傳式小說形式,談到柯林頓的政策(這也是導致次貸發生的原因之一)、達康、雷曼兄弟的歷史及整個金融風暴的過程,對於專有名詞也解釋的蠻清楚,是一本值得參考的書籍。

 

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次貸風暴

 

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次貸扭曲的世界:給投資人的警告

 

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